作者 吴悦风 系某私募基金经理


很多人问为什么老是看不到报复性反弹，其实央行在2019年在全国30个省（自治区、直辖市）对3万余户城镇居民家庭开展了资产负债情况调查，数据显示：


1、家庭资产以实物资产为主，住房占比近七成，住房拥有率达到96.0％；金融资产占比较低，仅为20.4％，而且以无风险低风险金融资产为主；


2、详细的数据是，实物资产占总资产8成，房产占实物资产7成，算一下就是房产占到总资产的6成实际上是59.1%；


3、这个数据比美国居民家庭高28.5个百分点，也就是美国家庭里房产只占到3成；


4、居民收入在我国主要分为四类：工资性、转移性、经营性、财产性。其中经营性是做生意的，波动大，转移性也不用多说。——实际上老百姓的稳定性收入，一个是靠工资，一个是靠财产，里面大头是盯着房价预期；


5、简单的说：就是居民的收入预期，一头靠工资，一头靠房价（房地产更接近金融资产），因为我们的房地产在家庭总资产的占比比美国高一倍，这个真不一样；


6、然后现在要彻底剥离房产的金融属性，等于一下子告诉你，全国城镇家庭里占比60%的类金融资产，你的财产性收入预期要放低啦；


7、然后股市自己也不争气，这种样子也肯定也没办法平衡房产那边的财产性收入增长预期断崖，直接进了死循环。居民收入增长的预期到底靠啥，这个问题大家都避而不谈；


8、通俗的讲，中国居民的总资产就是和房产高度绑定了，而且我们的工资性收入在GDP占比本来就不是特别高。这是一个牵一发而动全身的事情，太复杂了；


9、所以家庭的报复性反弹不会那么快来，因为大家突然发现：我60%的总资产一下子没有财产性收入预期了，财富幻觉破了（特指城镇居民）；


10、然后我们盘点下城镇居民剩下的40%资产，20个百分点是其他实物资产比如车手机电脑这些，20个百分点是金融资产，里面70%的类现金资产（存款理财公积金），10%是股票加基金。——利息降了这部分收入预期也在下降，股市更别说了；


11、美国反而是消费数据强的不行，因为家庭不管那么多，股市涨了房价涨了利息收入高了，顶着高利率继续消费。老百姓不管那么多，他们就认涨到手里发到手里的钱，你喊口号还不如让人家真赚到钱，然后这部分财产性收入预期又反哺美股反而今年硬顶着高利率还是涨的；


12、这里没有完美解决方案，就是看阵痛让谁承担。